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湘鄂情邁開收購步伐 產業鏈正逐步完善

發布時間:2012-08-17

  來源:網絡   編輯:mw

 

     [摘要]湘鄂情的產業鏈在一系列收購完成后正逐步完善,有海鮮、團膳和中式快餐。如果保持之前的盈利預測,2012年湘鄂情凈利潤達到1.5億極有可能,加上并購進展和轉讓虧損門店順利的話,凈利潤可能達到2億元。

 

  收購“味之都”方式和資金來源有所變化,收購對價和本質沒有變化。為了進軍中式快餐連鎖市場,公司之前計劃用13500萬元收購上海齊鼎90%的股權,主要是收購其擁有的“味之都”,目前收購對象本質和資金金額沒有變化,但是收購的方式發生了變化,由齊鼎公司把“味之都”品牌及其完整的業務及資產設立單獨的公司,公司再收購新設公司的90%股權。 另外收購資金來源變為用超募資金,公司目前實際結余募集資金146,59.70萬元,其中用于收購味之都公司90%股權金額13,500萬元,剩余1.159.70萬元,用于永久性補充公司流動資金。

 

  進軍海鮮市場,收購海港并增資方案,根據公告,公司用8000萬元收購海港,公司股權比例為45%,麥廣帆股權比例為55%,根據協議,海港2012年到2017年年均利潤增幅不低于30%,根據收購協議,2013年海港公司的凈利潤不低于2000萬,權益利潤為900萬元,對應收購PE8.89倍。低于公司目前PE水平。按照公開資料,海港公司主要是輸出管理,其凈利率水平遠遠高于公司目前的盈利水平,海港公司2011年的凈利率為46%20121月到229日,凈利率也高達19.94%,遠遠高于公司目前酒樓12.24%的盈利水平。并且海港的控股股東麥廣帆和公司簽有利潤保障協議。

 

  公司產業鏈逐步完善。我們認為,公司的產業鏈在一系列收購完成后正逐步完善,有海鮮、團膳和中式快餐。期待產生收購后的協同效應。公司收購的資產基本都為成熟的資產,不存在市場拓展期,均有一定的利潤保障,我們還是對其收購持利好態度。

 

  盈利預測和評級:我們保持之前觀點,認為公司并購動作加快,前有對上游產業ST中農10%股權的收購,再有收購中式快餐上海味之都,又有對龍德華團膳的收購,公司已經奏響轉型大發展的主旋律,產業鏈逐步完善,雖然公司2012年由于股權激勵可能增加管理費用在1000萬元左右,由于發債可能再增加財務費用在2000-3000萬之間,但是我們認為公司有著極強的市場定價和成本控制能力。公司的并購如果成功的話,可以增厚公司利潤。我們保持之前的盈利預測,認為2012年公司凈利潤達到1.5億極有可能,加上并購進展和轉讓虧損門店順利的話,凈利潤可能達到2億元。對應2012年每股收益為0.38-0.50元之間,公司目前股價11.42元,對應PE3023。因為并購事件的不確定性,2013年之后的盈利預測我們暫不能準確給予,如果未來收入保持40%的增長,暫給2013EPS0.50元,2014EPS 0.66元。我們認為公司的發展已經邁入一個新臺階。公司具有長期投資價值,我們繼續維持公司“增持”評級。

 

  風險因素:進軍新市場的管理融合風險,并購進度慢于預期。

 

 

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